一文看懂ROA、ROE、ROIC、ROCE，財務高管不傳之謎

投資分析經常用到各種回報率，常用的有資產回報率（ROA），凈資產回報率（ROE），投入資本回報率（ROIC），使用資本回報率（ROCE）。不同的回報率，實際上是衡量公司的不同視角。

ROA的視角實際上是從資產負債表的左側去看，從資產的角度衡量回報，而並不關注資本結構。

資產收益率=凈利潤/ 總資產總額Assets

資產收益率指標將資產負債表、損益表中的相關信息有機結合起來，是銀行運用其全部資金獲取利潤能力的集中體現。

另一計算公式：

資產收益率ROA= 凈利潤率NPM × 資產利用率AU

其中：

凈利潤率NPM=稅後凈收入/營業總收入

反映銀行費用管理（或成本控制）的有效性。

資產利用率AU=營業總收入/資產總額=（主營業務收入+非主營業務收入）/資產總額

反映銀行業務經營及獲利能力。 

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凈資產回報率（ROE）

ROE的視角是從股東的角度看問題，單純從股權的角度衡量回報，而不考慮公司的資本結構及負債情況。

凈資產收益率=稅後利潤/所有者權益

假定某公司年度稅後利潤為2億元，年度平均凈資產為15億元，則其本年度之凈資產收益率就是13．33%（即(2億元/15億元)*100%）。 

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投入資本回報率（ROIC）

ROIC是從資本的角度看問題，綜合考慮股權與債權，衡量投資的效率。與ROIC對應的是平均資金成本（WACC）。如果ROIC小於WACC，就說明投入資本的回報小於平均資本成本，公司是在浪費資本。

ROIC=息稅前收益（EBIT）*（1-稅率）/投入資本

投入資本=股東權益+有息負債，不包括信用借款

ROIC=EBIT（1-稅率）/（有息負債+權益）。

公式中分子是指一家公司如果完全以權益籌資所應報告的稅後利潤，分母是指公司所有要求回報的現金來源的總和，也就是說，儘管應付帳款也是公司的一種現金來源，但因其未附帶明確的成本而被排除在外。實質上，ROIC是生產經營活動中所有投入資本賺取的收益率，而不論這些投入資本是被稱為債務還是權益。

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ROCE實質上是從企業價值（Enterprise Value，EV）的角度，從併購的角度看資本的回報率。ROCE中的使用資本是股東權益加有息負債再減現金。這實質上相當於1倍PB併購企業時的企業價值。因為如果你以1倍PB併購一個企業，你要付的價格就是股東權益，並且承擔所有負債，但也獲得所有現金。

ROCE實際上是從一個併購者的角度看問題，如果併購一個企業，付出企業價值EV後的回報率有多少？這與ROIC最大的不同是：ROIC從企業的擁有者的角度看問題，衡量投入資本的使用效率與回報率。而ROCE是從潛在併購者的角度看問題，衡量如果1倍PB併購付出EV後的回報率，也就是併購到底值不值的問題。這接近價值投資買股票就是買公司的原則。

使用資本回報率(ROCE)



總之，五個回報率本質上是從四個不同的視角看問題，衡量不同的指標。只有全面綜合考慮，才能更全面的看問題。

來源：

https://read01.com/6Ongan.html#image-1